投资评级 - 股票数据 - 数据核心证券之星-提炼精

　　科强股份(873665) 2025Q1实现营收6527万元（-17。65%），归母净利1003万元（-49。36%） 科强股份2025年第一季度实现营收6527万元（-17。65%），归母净利润1003万元（-49。36%），受光伏行业合作加剧影响，公司硅胶板营业营收降幅较大。2025Q1，公司毛利率为34。96%，同比-7。87pct，次要系硅胶板同业合作激烈导致发卖价钱下降，但固定成本同比持平所致。2025Q1，公司采办商品和领取各项税费金额较2024年同期有所削减，运营性勾当现金流净额742万元（+587。36%）。2024年度，公司实现营收3。37亿元（-3。69%），归母净利6210万元（-17。50%）。考虑到橡胶财产下逛光伏行业需求调整，我们下调2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，估计2025-2027年归母净利润别离为0。70/0。84/1。04亿元（2025、2026年原值别离为0。92亿元、1。03亿元），当前股价对应PE别离为26。6/22。0/17。8倍。考虑到下逛轨交行业景气宇企稳回升，我们看好公司高机能特种橡胶成品后续成长潜力，维持“买入”评级。 特种高机能橡胶成品使用普遍，车辆风挡折棚棚布营业受益于轨交市场扩张 公司为高机能特种橡胶成品“小巨人”企业，产物次要使用于光伏、轨道交通等行业。目前光伏财产链价钱见底，需求高增阶段竣事。按照TrendForce、集邦征询数据，估计2025年起全球光伏新增拆机增速将大幅回落，进入调整阶段。受益于高铁大铁路车辆市场规模扩张，2024年，公司车辆风挡折棚棚布营业实现营收1。24亿元（+32。22%），按照中国轨道交通协会数据，2024年城市轨道交通运营里程净增加936。23公里。 近年来持续加码研发投入，汽车等新结构营业板块无望贡献后续增量 公司正在手艺产物开辟方面持续投入，2024年研发投入0。16亿元（+7。63%），2025Q1研发费用率为5。60%（+1。03pct）。集成电路方面，公司耐热缓冲垫可用于PCB、CCL、FPC出产。新结构无机硅汽车用皮革营业由控股子公司无锡科悦新材料科技无限公司实施，自2023年起头研发，已取得相关汽车质量办理系统认证证书。 风险提醒：原材料价钱波动风险、毛利率下降风险、存货减值风险财政摘要和估值目标科强股份(873665) 投资要点 光伏合作加剧致中标价钱走低，致营收取利润下滑承压。公司发布2024年度演讲取2025一季报，别离实现营收3。37/0。65亿元，同比-3。69%/-17。65%；归母净利润0。62/0。10亿元，同比-17。50%/-49。36%/；扣非归母净利润0。56/0。09亿元，同比-21。25%/-45。68%。公司业绩同比下滑次要受光伏行业合作加剧晦气影响，硅胶板营业发卖收入降幅较大，同业合作激烈又导致发卖价钱下降及毛利率下降。2024年公司发卖毛利率同比降低3。58pct至38。19%，发卖净利率同比降低3。75pct至17。72%，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3。85%/6。68%/-0。85%/4。82%，同比+0。34/+0。58/-0。26/+0。51pct。 车辆风挡折棚受益轨交需求实现稳步增加，硅胶板受光伏行业晦气影响有所下滑。1）车辆风挡折棚棚布：高铁大铁路车辆市场增加带动该营业营收同比+32。22%至1。24亿元，正在总营收占比+9。97pct至36。71%，毛利率同比+1。38pct至42。45%。2）硅胶板：受光伏行业合作加剧的晦气影响，正在总营收占比同比-14。93pct至28。19%，毛利率同比-6。17pct至45。37%。3）橡胶密封成品：中标项目较客岁同期添加，该营业营收同比+44。27%至0。41亿元，正在总营收占比同比+4。07pct至12。23%，但因为合作加剧，中标价钱下降，毛利率同比-8。03pct至48。25%。4）胶带：营收同比-2。94%至0。67亿元，正在总营收占比同比+0。15pct至19。80%，毛利率同比+2。81pct至20。68%。 劣势从业稳步增加建业绩根基盘，持续优化多品类营业结构。1）车辆贯通道棚布：配方和出产工艺优异，部门产物可以或许正在满脚取国际厂商划一机能根本上，实现更优的价钱和办事，普遍使用于回复号、协调号、国内地铁车辆，并侍从机单元出口至印度、、土耳其、伊朗等国际市场。受出厂新车数量以及运营车辆需求的双沉影响，具备充脚市场空间。2）硅胶板：产物可满脚凡是机能要求，并正在利用寿命（层压次数）、出产门幅方面行业领先。2020-2022年公司正在国内太阳能硅胶板市场份额47%，具有较高的市场地位。3）橡胶密封成品：用于石油石化范畴易挥发性液体存储安拆的一、二次动态密封和石油炼化、钢铁冶金范畴尾气存储安拆的橡胶密封，需要日常取按期调养改换，具备不变的市场需求。4）特种胶带胶布成品：类别丰硕，多细分场景齐驱，支持公司营业稳步提拔。 盈利预测取投资评级：考虑公司业绩受光伏行业影响有所下滑，调整2025~2026年归母净利润为0。70/0。85亿元（前值为0。72/0。88亿元），新增2027年归母净利润为1。04亿元，对应最新PE为23。62/19。52/16。06x，考虑公司正在车风挡棚布及太阳能硅胶板细分范畴具备合作劣势，并深化新品市场拓展，维持“增持”评级。 风险提醒：1）新品拓展不及预期；2）宏不雅经济波动；3）市场所作加剧。科强股份(873665) 投资要点 科强股份：专注特种高机能橡胶成品，光伏取轨交细分赛道劣势显著。公司成立于2001年，环绕多种高机能特种橡胶成品的配方和工艺配备手艺，已构成以硅胶板、车辆贯通道棚布、橡胶密封成品、特种胶带胶布为从的产物形成，使用于光伏、轨道交通设备、石油石化、钢铁冶金等多个细分范畴，取国内浩繁大型企业如隆基绿能、青岛欧特美、晶科能源、晶澳科技、伊卡路斯，以及大型出名央企中石油、中石化等开展合做。2020-2023年鄙人逛高铁大铁路车辆恢复性增加及光伏行业扩产驱动下，公司实现归母净利润0。54/0。43/0。52/0。75亿元，复合增加率为11。47％。2024年，受光伏行业产能过剩影响，硅胶板营业发卖收入降幅较大，同业合作激烈导致发卖价钱下降及毛利率下降，公司业绩快报估计2024年实现归母净利润为6210万元，同比-17。50%。 橡胶成品市场空间稳步扩增，细分使用需求差同化较着。橡胶成品行业是国平易近经济的主要根本财产，涵盖密封、缓冲、防腐、传送等焦点功能。下逛细分使用范畴对橡胶成品需求规模差别较大，细分成品类型呈现“轮胎从导、多范畴协同”的款式，轮胎、橡胶板管带、橡胶零件三大范畴正在我国核算工业企业橡胶成品收入形成中合计占比约7成，而再生橡胶、胶鞋等细分赛道通过绿色化、高端化转型实现差同化合作。按照《橡胶行业“十四五”成长规划指点纲要》，2021-2025年橡胶工业总量连结平稳增加，但年均增加稍低于以出息度。前瞻财产研究院数据估计到2029年中国橡胶成品营收规模将达到3600亿元摆布。 劣势从业稳步增加建业绩根基盘，持续优化多品类营业结构。1）车辆贯通道棚布：配方和出产工艺优异，部门产物可以或许正在满脚取国际厂商划一机能根本上，实现更优的价钱和办事，普遍使用于回复号、协调号、国内地铁车辆，并侍从机单元出口至印度、、土耳其、伊朗等国际市场。受出厂新车数量以及运营车辆需求的双沉影响，具备充脚市场空间。2）硅胶板：产物可满脚凡是机能要求，并正在利用寿命（层压次数）、出产门幅方面行业领先。2020-2022年公司正在国内太阳能硅胶板市场份额47%，具有较高的市场地位。3）橡胶密封成品：用于石油石化范畴易挥发性液体存储安拆的一、二次动态密封和石油炼化、钢铁冶金范畴尾气存储安拆的橡胶密封，需要日常取按期调养改换，具备不变的市场需求。4）特种胶带胶布成品：类别丰硕，多细分场景齐驱，支持公司营业稳步提拔。 盈利预测取投资评级：公司正在车辆贯通道棚布及太阳能硅胶板细分范畴合作劣势显著，并深化橡胶密封和特种胶带胶布成品市场拓展，估计2024-2026年归母净利润别离为0。62/0。72/0。88亿元，对应PE估值别离为29。03/25。15/20。53倍，初次笼盖，赐与“增持”评级。 风险提醒：1）原材料价钱波动；2）下逛景气宇下降；3）客户需求变化。科强股份(873665) 运营性勾当现金流净额+365。31%，原材料价钱低毛利空间大 特种高机能橡胶成品“小巨人”科强股份发布2024半年报，实现营收1。69亿元（+1。85%），归母净利润3810万元（+9。37%），运营性勾当现金流净额2843万元（+365。31%），毛利率40。79%同比增加0。5个百分点，硅胶棚布对利润增加起环节感化。因为遭到光伏行业的扰动，我们下调2024年，维持2025-2026年盈利预测，估计归母净利润别离为0。80（原0。83）/0。92/1。03亿元，当前股价对应PE别离为11。6/10。1/9。0倍。受益轨道交通景气宇提振，持久看好公司多品类获客能力，维持“买入”评级。 轨交大规模设备更新，车辆风挡折棚棚布营收高增加 “车辆风挡折棚棚布”2024H1营收6255万元（+44。49%）提拔至第一大产物分类，毛利率44。71%同比添加5。73个百分点。地方激励鞭策新一规模设备更新，当前轨交设备正处于更新周期。2024H1全国铁路完成固定资产投资3373亿元，同比增加10。6%，创汗青同期新高。此外，外销金额1171万元（+29。64%），以硅胶板产物为从，次要销往韩国、泰国、印度、越南、马来西亚、南非、墨西哥、意大利、新加坡等国度和地域，非太阳能通俗类硅胶板销量增加较大。 光伏、集成电路、气柜储罐、车用无机硅，多沉特种下逛建立多沉增加保障逐步向其他细分市场拓展，连结较高市占率。集成电路方面耐热缓冲垫用于PCB印刷线路板、CCL覆铜板、FPC柔性线路板的出产，必然程度对冲光伏层压机用硅胶板行业需求的波动性。气柜橡胶密封膜、储罐橡胶密封件存正在不变的存量市场需求。新结构无机硅汽车用皮革营业由控股子公司无锡科悦新材料科技无限公司实施，自2023年起头研发。阻尼板、LVT地板缓冲垫等亦有分歧程度成长。 风险提醒：原材料价钱波动风险、毛利率下降风险、存货减值风险科强股份(873665) 公司营业布局：科强股份成立于2001年，是一家次要处置高机能特种橡胶成品的研发、出产和发卖的高新手艺企业。公司的次要产物包罗硅胶板、车辆贯通道棚布、橡胶密封成品、特种胶带胶布四大类别，普遍使用于光伏、轨道交通设备、石油石化、钢铁冶金等范畴。 财政阐发：2024年一季度公司净利润同比增加46。25%，次要得益于车辆贯通道棚布产物的贡献。2024年一季度，公司毛利率为42。83%，净利率为24。56%，期间费用率为9。90%，过去三年公司毛利率稳步提拔，费用节制总体不变。公司2023年研发费用为1，507。60万元，研发费用率为4。31%，研发投入稳步增加。 行业阐发：高机能特种橡胶成品是以特种橡胶为基材，辅以恰当的橡胶帮剂、特种补强填料、骨架布局等材料和手艺，经混炼、压延、硫化等一系列工序加工而成的橡胶成品。太阳能硅胶板次要使用于光伏组件出产，公司自从研发了高抗撕系列硅胶板，用于组件层压机同时办事于各大组件出产商。车辆贯通道棚布用于两节车厢的毗连处，公司的车辆贯通道棚布产物可分为硅胶/芳纶棚布和海帕龙/聚酯棚布，正在阻燃性、耐候性等方面劣势较着。公司的橡胶密封成品次要使用于石油石化、钢铁冶金等范畴大型橡胶成品，自从研发的“米字形骨架布以及使用该布制成的密封胶布”发现专利，可以或许确保密封胶膜受力变形平均分歧，受力各向同性，提拔抗扯破机能。轻型橡胶输送带次要使用于食物加工、物流运输等轻工业范畴，公司的轻型橡胶输送带兼具了“轻型”和“橡胶”的特征，次要使用于对耐高、低温机能有特殊要求的从动化流水线安拆，和对握持力机能要求较高的导向输送、爬坡输送、转弯输送等特殊使用场景。 投资：我们估计公司2024-2026年停业收入别离为3。87/4。29/4。82亿元、司比别离增加10。68%/10。85%/12。35%。归母净利润别离为0。85/0。97/1。08亿元，同比别离增加12。91%/13。72%/12。02%，对应市盈率别离为12/11/9倍。我们认为，公司持久专注于橡胶成品范畴相关产物的研发、出产和发卖，正在光伏、轨道交通设备等细分范畴内合作劣势显著，并可以或许下逛财产成长的超势和手艺要求变化，持续加强本身手艺堆集和冲破，不竭开辟合适下逛财产成长超势的产物，我们初次赐与“保举”的投资评级。 风险提醒：下逛需求不及预期的风险：市场所作加剧的风险：新产物升发进度不及预期的风险：原材料价钱波动风险。科强股份(873665) 高机能橡胶布、板、带用于多下逛特种范畴，2024Q1净利率24。56% 特种高机能橡胶成品“小巨人”科强股份海帕龙/硅橡胶产物可用于轨道交通、光伏、石油化工、船用、冶金、电子等多行业。2023年实现营收3。5亿元（+23%），归母净利润7528万元（+44%），2024Q1营收7926万元（+4。97%），扣非归母净利润1615万元（+26。67%）。我们估计公司2024-2026年的归母净利润别离为0。83/0。92/1。03亿元，当前股价对应PE别离为12。8/11。5/10。3倍，看好铁路取城市轨道交通、光伏2024年维持增加的成长形态，公司享受高市占率的盈利，年均研发费用率高于4。3%，将来正在石油石化密封等多下逛特种范畴具有成长潜力。初次笼盖赐与“买入”评级。拔取特种橡胶成品范畴企业为可比公司，可比公司PE(2024E)均值23。9倍。 车辆贯通道棚布：增量+维保，城市取铁路市占率70%，2023年市场增倍车辆贯通道棚布毗连于高铁、地铁等车辆的车厢之间，可以或许替代部门国际厂商产物。下逛具有业内超出跨越名度的今创集团取欧特美别离于2020年7月取2021年6月入股公司。2023岁尾起，客运量频立异高，城轨交通有增量扶植需要。同时高铁（动车组）和城市轨道交通接近利用周期，保有量较快递增同时有存量替代市场空间。按照公司测算，车辆贯通道棚布2022年市场空间合计52。14万平方米，科强股份占领70。64%市场份额，2023-2025年市场空间均超105万平方米，对比2022年有超一倍提拔。 太阳能硅胶板：市占率40%，实空热压体例出产光伏组件的主要耗材 太阳能硅胶板是太阳能层压机正在加工电池组件过程中的主要耗材之一，影响组件出产成本。收入占硅胶板营收的70%以上，后者占公司营收比例约40%。客户涵盖国内光伏组件出产的大部门龙头企业，层压机公司次要包罗金辰股份，组件公司包罗协鑫集成、阿特斯、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升等。Infolink估计2024年光伏组件需求端仍将有11%的增加，无望带动出产发卖。 风险提醒：产物毛利率下降风险、下业景气宇变化风险、市场所作风险。